胡祖六

春华资本集团主席　　　　 

　　近期公布的多项数据显示，中国经济的下行风险正在增加。工业生产增长明显趋缓，房屋销售与汽车销售都有减慢之势。

　　与此同时，一些地区出现了电荒，供应瓶颈显露。而消费物价指数继续维持了5％以上的涨幅。因此，在通货膨胀与房地产过热的风险尚未消失前，经济增长大幅放慢的苗头开始冒出。

　　我一直认为中国经济在2010年至2011年的主要风险是通胀，而不太担心增长大幅滑坡。通胀与房地产的潜在泡沫是2009年过度刺激政策的必然后遗症。因此，宏观调控主要目标应是抑制通胀。正如总理温家宝指出的那样，通胀就像笼中老虎，一旦放出，就难以收拾。

　　通胀是困扰所有增长较快新兴市场经济体的共同难题。阿根廷的通胀率高达25％，俄罗斯达9.6％，印度达8.7％，巴西达6.5％。国际货币基金组织预测新兴市场国家平均通胀率将达6.9％。相对而言，中国所面临的通胀问题并不突出。

　　如果中国能避免物价扶摇攀升的势头，把通胀率控制在4%至5％左右，落于温和的通胀区间，我认为是可以接受的。温和的通胀将大大减少紧缩政策变本加厉的风险，为经济继续保持较快的增长和企业盈利表现提供有利的环境。

　　然而股指持续的下泻的确也提醒人们必须关注经济中的下行风险。中国经济究竟会不会“硬着陆”？在我看来，“硬着陆”与2009年大规模财政信贷刺激后的通胀不同，并不具有必然性。央行加息、提高存款准备金比率，甚至人民币汇率升值等紧缩举措，将为曾吃了大量“激素”而过热的中国经济适当降温，但不会导致“硬着陆”。真正可能导致经济大起大落、矫枉过正的风险来自于政府非间接货币调控的紧缩政策，比如行政限购令、价格管制和刚性信贷指标等等。

　　特别指出的是，政府所推行的信贷额度与价格行政管制，显著增加了中小企业的融资困难与信贷成本。同时，单位劳工成本的飙升、毛利润率的下滑，已经挫伤了企业雇员的意愿，中国的劳工市场会趋恶化。