黄益平 

　　北京大学国家发展研究院教授

　　当前中国经济起码在三个方面与上世纪80年代的日本经济类似：一是庞大的外部经济失衡；二是过度宽松的货币政策环境；三是相当严重的资产泡沫。那么，如果现在拒绝让人民币升值，到底是避免重犯日本的错误，还是恰恰就在重走日本的老路？我的看法是，如果我们不能及时地改变现行政策方针，发生后一种情形的可能性很大。

　　近十年来，中国央行一直维持比较宽松的货币政策环境，最近这一轮极度宽松的货币政策始于2008年下半年，当全球金融危机严重影响到国内经济，当局开始鼓励银行加速发放贷款，支持经济增长。2009年全年的新增贷款规模，就达到通常年份规模的2倍。

　　目前虽然增长已经反弹、通胀也重新抬头，但直到2010年上半年，信贷快速扩张的势头还在继续。究其原因，可能是决策者对经济增长前景仍然存有忧虑，另外消费者价格指数也还相对温和。

　　不过，通货膨胀的前景绝对不像表面看起来那么乐观。比如，2009年前十个月CPI一直呈负增长，但到2010年3月已经上升到2.4％。现在过剩产能已开始减少，如果央行不及时调节流动性状况，今年的CPI很可能最终达到7.5％。

　　更重要的是去年二季度以来国内房价大幅飙升。北京和上海的住房租金收益率分别只有2.3％和2.9％，在全世界所有主要城市中是最低的。作为对比，东京的租金收益率为5.5％，莫斯科为3.4％，新加坡3.5％。也许目前北京、上海的房价泡沫尚未达到1989年东京的水平，但已是全世界最严重的了。

　　如果想明白了日本的事情，思考中国自己的政策就相对简单。利率政策也好，汇率政策也好，归根到底还是要遵循经济规律来做决策。人为地抵制加息、抵制升值，实际并不利于经济稳定增长。

　　利率不敢动，怕增加升值的压力。汇率不敢动，怕影响出口增长。流动性越来越泛滥，最后把资产泡沫吹得越来越大，直到难以为继。说穿了，过于宽松的货币政策有点像鸦片，在短期内可以让经济显得生机勃勃，随之而来的却可能是灾难。日本在“广场协议”前后的经历和美国次债危机，都是实实在在的前车之鉴。

　　最近的好消息是中国政府已开始担忧房价泡沫，不过大多数政策还是治标不治本。关键在于，当局似乎不愿意直接从货币政策入手。蒙代尔教授已从理论上证明，解决经济问题最好的手段就是最直接的政策工具。

　　中国政府却往往喜欢以微观手段调节宏观问题。流动性不愿收紧、利率不敢上调、货币不想升值，这样一来，房价能否管得住就是个未知数。即使房价被打下去了，其他资产泡沫还会冒出来。

　　（本文来源于《新世纪》周刊）