耐心资本的意义，就在于拉长投资周期、匹配创新节奏、降低短期波动干扰，以时间换空间、以稳定预期换创新突破。

资本也要“板凳甘坐十年冷”

　　■ 胡子南 尹国俊

　　近日，浙江省创投高质量发展大会提出，要着力打造耐心资本高地和创业投资热土，为加快建设创新浙江、因地制宜发展新质生产力提供坚实支撑。耐心资本到底是什么？浙江为何要下大力气培育？又该如何让资本沉下心、陪到底、退得出？

　　耐心资本并非简单意义上的“慢钱”，而是看得远、等得起、陪得久、管得好的长期资本，是适配硬科技、新产业、长周期的资本新范式。它以创业投资为核心，绝非不求回报的“慈善资本”，而是更尊重创新规律、更强调长期价值的理性资本。

　　从经济学逻辑看，资本天然逐利，传统资本更偏好快进快出。但人工智能、生物医药、先进制造、商业航天等硬科技领域，从研发攻关到中试验证，再到量产和商业化，往往需要5年甚至更长时间。耐心资本的意义，就在于拉长投资周期、匹配创新节奏、降低短期波动干扰，以时间换空间、以稳定预期换创新突破。

　　再从社会学视角看，耐心资本是创新生态的重要支撑。浙江要打造“近悦远来”的人才高地，要让科研成果从实验室走向生产线，就必须有稳定长期的资本做后盾。耐心资本的作用，正是在于稳定预期、分担风险、涵养生态。政府基金带头“我先投”，才能消除市场基金“不敢投”的顾虑，形成敢投早、投小、投硬科技的良好氛围。

　　培育耐心资本，浙江已经有较好基础和显著优势，接下来还要在具体招法上下功夫。

　　首先，要让资本真正“等得起”。浙江已经迈出关键一步：将政府投资基金存续期上限延长至20年，明显高于行业常规标准；同时完善全生命周期考核，提高早期项目亏损容忍率，健全尽职免责机制。有了更多按基金整体周期算账，而不纠结于单个项目、单个年度的盈亏波动，等于从机制上解开了“不敢长期投”的枷锁。只有考核导向、容错机制与创新规律真正匹配，耐心资本才不会停留在文件和口号上。

　　其次，要推动资本与产业互相“贴紧”。耐心资本不是资金放得越久越好，而是要围绕产业升级方向，形成长期稳定、持续陪伴的投资能力。浙江各地产业禀赋差异明显，下一步，可进一步细化产业投资图谱，明确省级基金投未来、市县基金投转化、产业资本投协同的分工，把有限的长期资本投向最需要、最适配的地方。

　　第三，要把资本投向创新链容易“断档”的环节，让资本支持能陪着技术跨过“死亡之谷”，走向生产线、走向市场。浙江可进一步完善接续机制：对高校院所和新型研发机构形成的优质科技成果，由专项基金给予早期验证资金；进入中试阶段后，再由产业基金、科创基金接续投入；同时引导国企平台、龙头企业和园区提供试用场景、试制订单和产业配套。

　　第四，要形成耐心资本的多元供给格局。耐心资本不能只依靠财政资金和国资基金，还要吸引保险资金、社保资金、产业资本、上市公司资本以及其他长期配置型社会资本共同参与。浙江既有较强的财政和国资引导能力，也有活跃的民营经济和扎实的制造业基础。发挥好优势，让多类资本各展所长、相互配合，形成良好生态。

　　第五，要让耐心资本投得进，也退得出。耐心资本要在合适节点实现有序退出，再投入下一轮创新。对此，浙江可更大力度发展并购基金、S基金和区域性股权市场科技板块，支持龙头企业通过并购整合吸收优质技术企业，让一部分科技项目通过产业并购实现退出和接续发展。退出渠道越多元，前端投资机构越有底气去投更早、更难、更长期的项目。

　　从实践看，浙江并不缺少耐心资本支持创新的鲜活样本。比如，宇树科技在创投资本持续注入和本地创新生态支撑下，成长为产品远销全球的机器人企业；蓝箭航天在多轮长期资本陪伴下，推动“朱雀二号”实现全球首次液氧甲烷推进剂运载火箭商业入轨发射；强脑科技聚焦脑机接口、智能仿生手等前沿方向，也是在长期资金、科研资源和产业场景共同托举下不断成长。资本要有“板凳甘坐十年冷”的精神。实践表明，只有制度更完善、生态更健全、产业协同更紧密，创新企业才能成长壮大，长期资本也才能真正发挥价值。