6月20日，央行宣布1年期和5年期以上的贷款市场报价利率（LPR）均下调10个基点，分别报3.55%和4.2%。

　　这让不少房地产销售感到激动，他们正忙着给仍在观望的客户算房贷：200万的房贷，按30年等额本息还款计算，利率从4.3%降到4.2%，总利息大约可以省下4.2万元。

　　透过现象看趋势，市场其实早有信号。6月8日起，各大银行纷纷下调存款利率；6月13日央行宣布7天逆回购降息，6月15日中期借贷便利（MLF）也下调。

　　一连串的降息节奏，能起到怎样的效果？

　　释放强信号

　　降息，意味着央行持续降低社会融资成本，进一步释放流动性，引导消费、鼓励投资。

　　这一变动是基于当下我国宏观经济面临的问题。国家统计局公布5月国民经济运行数据显示，5月经济继续恢复，但部分经济指标增速有所回落。消费增速为去年12月以来首次放缓，规模以上工业增加值同比年内首次回落，投资增速连续3个月回落。价格方面，5月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%；PPI同比下降4.6%。

　　“从一季度我国经济的良好开局到当前宏观经济数据下滑，体现出我国当前复苏的内生动力仍然不足，经济恢复基础尚不牢靠。”浙江大学经济学院百人计划研究员朱越腾认为，这时候启动一系列政策利率调整，具有非常强的针对性，也是中央在释放一种“稳增长”的强烈信号，起到强心剂的作用。

　　“不同于此前较为缓和的政策动作，今后国家层面将会推出更多针对性强、刺激力度大的政策，以直面当前经济运行面临的突出问题。”朱越腾分析。

　　疏通堵点

　　“内需不足仍是我国当前经济恢复的主要掣肘。”浙江大学民营经济研究中心副主任王志凯认为，要提升经济内生增长动能，仅靠货币政策“放水”效果有限。

　　长期来看，我国央行确实已经释放了不少流动性。2013年3月，广义货币（M2）余额突破100万亿元；疫情之初的2020年1月，突破200万亿元；而截至今年5月末，M2余额达282.05万亿元——300万亿元就在眼前。

　　但国家统计局数据显示，1至5月民间投资增速为-0.1%；房地产开发投资下降7.2%，5月16至24岁青年失业率为20.8%，较上月增加0.4个百分点。

　　显然，货币政策传导仍然存在阻滞。堵点在哪里，钱去哪里了？

　　有人认为货币扩张到需求的传导存在时滞，信贷投放后在未来几个季度内才会逐步花出去，贷款对经济的影响时滞大概在12至24个月。

　　还有人分析信心不足导致居民安全需求上升，货币投放更多流向了安全和流动性资产。另一种解释是，债务偿还带来的资金需求处于高位，制约了货币投放向实体经济传导的效率。

　　从企业和家庭还本付息占新增信贷比例来看，过去几个季度虽然有所下降，但与2008年全球金融危机和2020年疫情期间相比，仍处于高位。

　　宁波大学教授刘起贵认为，房地产和股市这两大市场吸纳和套牢了大量流动资金，随着经济下行，更是像黑洞一样只进不出，导致资金无法充分流动。尤其房地产市场既关系到居民的资产性收入，也关系到地方财政的来源，是当前经济复苏的主引擎，亟需松绑。

　　王志凯则认为，当下最关键的应是回归实体经济本身。通过引导、激活消费，充分激发国内市场的潜力，加快构建全国统一大市场，“例如旅游业就可以成为经济的新增长点，能双向撬动投资和消费，此外，还可以通过政府公共采购的形式促进制造业卡脖子领域的发展。”

　　看清长远的势

　　看到堵点的同时，也要看到降息之后，经济活力正回暖复苏。

　　“从银行端来看，此前存款利率下降已经为银行降低贷款利率腾出一定的空间，因此也有利于银行积极地传导政策信号。我们有望看到企业、居民融资成本的下降。”农业银行浙江省分行资产负债管理部总经理楼铁萍充满信心。

　　楼铁萍告诉记者，近年来国家在重点领域的信贷支持方面做出了不少制度安排，比如设备更新改造贷款、科创企业贷款等，商业银行可以从人民银行申请专项再贷款，利率都接近地板价，让银行能够在保持商业可持续的前提下，更多地让利于实体企业，能够精准有效地支持制造业、小微企业等发展。

　　中金公司研究部数据显示，近年来基建、制造、普惠和绿色等相关贷款大幅增长，占新增贷款比重已从疫情前的30%多上升至今年一季度末的71.8%，政策性金融发力不仅支持了信贷合理增长，也改善了信贷结构。

　　“这一轮降息仅仅只是开端，我相信后续将会有一揽子配套政策出台。”朱越腾表示，他期待给予中小企业更多定向性的政策优惠，例如税费减免、贴息补助等，同时也建议给居民按比例发放消费券，以激活消费潜能。

　　“在经济恢复的过程中，一些领域出现暂时性波动是正常的。看中国经济形势，既要看准当前的‘形’，也要看清长远的‘势’。”国家发展改革委新闻发言人孟玮在6月16日举行的新闻发布会上表示，长远来看，经济向好趋势依然稳固。尽管当前市场需求有所不足、内生动力有待增强，但这些压力和挑战不会改变中国经济长期向好的大势。