刘伟

　　实施4天触发4次熔断之后，证监会在1月7日晚上紧急宣布暂停熔断机制，A股马上给出了积极回应，在1月8日出现了上涨行情。这说明暂停熔断机制是受到市场欢迎的，短期来看也有利于市场的健康发展。

　　从熔断机制实施的4天情况看，市场对熔断机制是不适应的。正如证监会新闻发言人邓舸所说，从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，权衡利弊，目前负面影响大于正面效应，因此证监会决定暂停熔断机制，这既是对市场负责，也是切实保护投资者利益的需要。因此股市在1月8日给予了积极回应，虽然盘中出现了宽幅震荡行情，但最终依旧以上涨报收，盘中沪指一度下跌超过2%，但在多方的发力下，沪指一度上涨超过3%，全天振幅超过5.7%，沪深300指数振幅也超过5%，这充分显示出暂停熔断机制后市场流动性得到释放，投资者的恐慌情绪得到缓解，这都有利于后市行情的进一步发展。

　　很多投资者还记得，去年六、七月份股市暴跌时，市场对熔断机制的呼声非常高。因此监管层对熔断机制的业务方案经过了审慎的设计论证并向社会公开征求了意见，对于收到的4800多条意见和建议反复研究，包括对与涨跌停板制度的衔接问题进行了多次论证，最终形成操作实施方案，并在今年1月1日正式开始实施。但在实际运行中，却遇到了问题，熔断机制具有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。正好恰逢年初市场下跌，连续的熔断触发导致市场恐慌情绪蔓延，大盘连续暴跌。

　　其实从国外的情况看，熔断机制也是需要不断完善的。美国的熔断机制几次调整，韩国在1997年金融危机中引入了熔断机制，在连续触发后也在2015年对指数熔断机制和涨跌幅限制进行了修订。伦敦交易所更是每隔一定时间就会对个股熔断的阈值进行评估和更新，这充分说明引入熔断机制应该是一个长期的、逐渐完善的过程。中国A股具有自己的独特一面，任何制度建设都应该充分考虑A股以散户为交易主体的特点，否则即便制度先进，到了A股市场仍有可能水土不服，从而给市场带来预期之外的损害，从这个角度看，暂停熔断机制有利于股市健康发展。

　　当然，暂停熔断机制不等于市场的制度建设会暂停。证监会在1月8日表示，下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。未来熔断机制肯定还是会实施的，市场需要给这个新的制度更多完善的时间，投资者也需要对这个制度有更加清楚的了解和认识，只有这样熔断机制才能更好地发挥积极作用和正面效应。同样的道理，今年我们还会有注册制等一系列资本市场的新规将实施，我们希望都能够充分考虑A股自身特点，有针对性地加强投资者教育，切实让新规对市场的不良冲击降到最低，这不仅是对投资者利益的保护，也是推动市场健康发展必不可少的。