蒋卫阳

　　国务院常务会议9日通过拟提请全国人大常委会审议的相关决定草案，自决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。这标志着中国资本市场改革正在提速，它必将对国内股市基本面带来深远的影响。

　　《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出，“推进资本市场双向开放，改进并逐步取消境内外投资额度限制。”而此次国务院常务会议通过的相关决定草案，无疑体现了《建议》的精神。

　　曾有境外媒体在今年夏季国内股市暴跌之后，信誓旦旦地表示，中国股市正在走回头路。而注册制度的加快推行，则以事实纠正了这些偏见，它表明中国资本市场的改革不仅没有停步，而且还正在迈向新的广度和深度。

　　股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。在欧美及香港等地成熟的证券市场，股票公开发行均采用这一制度。

　　与此相对照，国内股市从设立之初就带有较强的行政色彩，其中一个突出表现就是对股票公开发行实行核准制。虽然核准制在中国股市发行的起步阶段也曾起到过相应的积极作用，但随着国内股市的不断发展，核准制日益显露其与实践不相适应的一面，不利于股市形成资源配置、优胜劣汰的正常机制。

　　现在又到年底了，你去看吧，国内股市一年一度的ST股“保壳摘帽”大战再次上演，一些ST股（被特别处理或退市风险警示的上市公司）为避免被终止上市，纷纷祭出“杀手锏”，什么资产出售啦、资产重组啦、大股东支援啦，各种“利好公告”应接不暇。而一些散户甚至包括部分机构投资者，也在追风而乐此不疲，试图从中博得个“乌鸡变凤凰”的结果，赚取高额收益。

　　事实上，ST股中能真正“乌鸡变凤凰”的只是一部分，而不少ST股更是多年来就已丧失活力的企业。2014年10月，证监会就已发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，并于11月16日正式实施。可这些ST股为啥还这么抢手？说到底就是拜核准制所赐：拟上市企业要经过漫长的上市排队和繁琐的审核流程，致使A股“壳资源”稀缺。一些“僵尸企业”占用了资本市场宝贵资源不说，还待价而沽，严重扭曲了市场功能；另一方面也导致了市场炒垃圾股的非理性行为。

　　而在注册制下，这些问题迎刃而解，“壳资源”不再稀缺，市场将发挥决定性作用，优质企业可以源源而来，谁还会稀罕这些“僵尸企业”？

　　在国外成熟市场，股市与经济状况是高度关联的，而反观国内股市，很多时候并没有体现出国民经济“晴雨表”的作用。何也？这一定程度上不能不说与上市企业良莠不分有关。

　　核准制客观上也为股票上市过程中存在的寻租现象提供了便利。不少上市企业都有不菲的发行费用，其中一些用到哪，恐怕只有当事人最清楚。金融领域今年以来已有包括证监会发行监管部前处长李志玲、投资者保护局原局长李量和前主席助理张育军在内20余人被查，就充分证明寻租现象的存在。注册制改革有利于理顺政府与市场的关系，减少甚至消除寻租现象。

　　有人担心实行注册制，将来股票供给多了会不会给股价带来影响？这种担心是多余的。俗话说得好：“池小养不了大鱼。”过去，由于国内股市的局限，一些颇具成长性和代表性的中企辗转海外上市，不仅增加了费用，也让国内投资者失去投资良机。而实施注册制，企业上市大为便捷，证券市场规模壮大，也为“蛟龙”一展身手提供了足够的腾挪空间。

　　值得关注的是，国务院常务会议同时指出，待全国人大常委会授权后，有关部门将制定相关规则，在公开征求意见后实施，并加强事中事后监管，切实保护投资者合法权益。而证监会也强调，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。对此，市场显得有信心，10日当天A股表现平稳。

　　看来，拟推注册制，中国股市已经显示出了自信。不是吗？