潘毅刚

　　当下中国经济版图上呈现出了冰火两重热度，经济短期内连续承受下行压力，但下行中却又蕴含着前所未有的对未来发展的热切期盼和信心。两个现象是这种信心的集中表现：一方面，蛰伏已久的股市，重启火热牛市行情。另一方面，新经济领域呈现出多年未见的大众创业，万众创新的激情；各行业和各领域，以“互联网+”为特点的嫁接优势、对接资源、改造提升自我的热情。

　　数据“冷”和信心“热”看似矛盾。但事实上，经济规律，终究是遵循人的行为规律，信心代表未来，数据代表过去。每一波经济周期上升期重启，都是人心所向决定的，而不是过去数据外推。

　　要知道，行情、激情、热情，并不是违背规律趋势而发生，它折射的是当下中国经济结构的加速重构，是新经济替代旧经济的必经历程，是新模式替换旧模式的自我革命，是对新政策导向激励、旧政策导向退出调整的强烈回应。

　　行情、激情、热情也不是孤立存在的，股市行情与短期经济数据看似高度不相关，但却与激情和热情高度相关。资本市场的股权融资不断上升，替代债务融资，既是对增量经济的助推放大，存量经济的优化重组，更投射出对资本市场标的物——企业未来的信心。

　　打个可能不一定非常恰当的比方，资本市场当下正在发生的是一场核聚变。聚变是多变一，资本放弃绝对控制权后，质量虽有折损，却能从小资本变为大资本，释放巨大能量。这不仅指股票发行由核准制向注册制改革变化，更包括由PE、VC和政府成立的各类产业投资引导基金等组成的多元化股权融资渠道，各类资本涓滴归流，齐聚同一个更加透明、更加规范、多层次、可上下互通的市场体系平台，主板、创业板、中小板、新三板，公募、私募以及海外市场互为支撑，互相联系。借助资本市场平台的力量和筛选，更多优质企业将通过资本聚变获得能量，加速发展、迭代发展，发生“裂变”。

　　“裂变”的典型特征是“一变多”。资本市场清晰权益归属和适度泡沫激励，也将让各类创新企业，充分竞争，互相碰撞，发生链式反应，激发出实体经济一股创新潮流，最终以新产品替代旧产品，以新市场替代旧市场，以新业态替代旧业态，以新模式替代旧模式，引领经济加速迈入新常态。

　　可以说，从资本聚变到创新裂变的市场经济大逻辑，从没有像今天这样清晰，也从没有像今天这样风起云涌，更没有像今天这样影响着未来经济的走向。

　　也正因为兹事体大，对行情、热情、激情三者并行，更需要理性冷静的思考，要正确的做事，更要做正确的事，把握好从资本聚变到创新裂变的认识、路径和制度保障。

　　一是正确认识资本和创新的体用关系。资本和创新的关系，实质上是虚拟经济和实体经济的关系，实体经济是体、虚拟经济是用。资本聚变最终目的应为创新裂变服务。诚然，资本市场对于创新既有放大作用，又有筛选功能，但资本市场如果脱离创新，脱离实体经济无限放大，或者错误筛选、逆向淘汰，这样的市场对实体经济不是输血，反是抽血，也迟早难逃崩塌之虞，并对整个经济带来毁灭性的破坏。历史上，18世纪的南海泡沫、美国上世纪90年代末的互联网泡沫和2007年的次贷危机依然历历在目，教训深刻，需温故知新。

　　二是正确对待和控制资本聚变风险。正如核物理原理一样，聚变并不容易控制。它的启动会吸收巨大能量，一旦启动，就难以停止，可能不被管理意志所左右。从历史经验来看，资本市场发展都经历过不完善到完善、不规范到规范的过程，资本市场助推创新的方式一定是通过泡沫的方式，去助推、发现创新。资本市场的繁荣，只要与实体经济需求相匹配，就有利于实体经济繁荣。所以对待资本聚变的泡沫既要善于利用，又要敬畏。要谨记，一个好的资本市场一定不是零和博弈的赌场，而是共赢市场，是发现未来价值的市场。我们的资本市场，才经历短短的二十几年，很多制度尚在完善过程中，经不起大落，也无法承受快速大起，当制度完善跟不上疯长的速度，其结果必然是起的越急，衰减幅度越大，摔得越重。

　　三是正确把握夯实创新裂变的制度基础。资本很重要，但创新裂变得以发生，还必须有三个必要条件：其一，微观上，企业本身要做好，管理要对，模式要对，这是最根本的。鸡鸭永远变不了凤凰孔雀，没有广大创业创新的企业，资本也就成了无源之水、无本之木。其二，中观上，创新激励体制机制要对。追逐财富本身没有错，但如果一个国家、一个社会都以有没有钱作为成功标志，作为最终事业，就一定是没有希望，更谈不上有什么创新。基础性研究、原始创新很难，周期很长，但一定要有正确的激励机制鼓励人去做。这是新常态下我们从发展跟随者向积极治理者转变，所必须面对的变化。其三，宏观上，市场化环境还需进一步完善。裂变的链式反应如遇到杂质，将影响扩散速度和效果。从资本聚变到创新裂变，其根本还是市场化逻辑，要让这个逻辑起作用，关键还在于处理好政府、市场和社会三者关系，让三大主体最终达成共识，共同顺应市场化规律，为创新“裂变”扫清制度障碍，回馈社会。

　　（作者单位：省发展规划研究院）