本报记者 施翼

　　上周，企业私募债比较惹眼，共有4只私募债挂牌，浙江亘古电缆有限公司一天之内就有两只私募债挂牌。

　　11月26日，浙江亘古电缆有限公司2013年非公开发行私募债券(私募债简称：亘古债1，代码：106002)挂牌。当日，浙江亘古电缆有限公司又一笔2013年非公开发行私募债(私募债简称：亘古债2，代码：106007)挂牌。该私募债券发行总额5000万元，分两期发行，第一期实际募集总额为2000万元，第二期实际募集总额为人民币3000万元。

　　之前的7月31日，浙江中科赛思有限公司就以同样的方式，在浙江省股权交易中心成功发行2000万元私募债。重要的是，这两只同样为3年期限的私募债，创新亮点在于：不仅是国内首批信用债，而且是国内首批由一家非券商、非银行金融服务机构发行的债券。

　　让优质企业　　　　　 从互保链中脱钩

　　众所周知，去年开始的我省中小微企业互保危机引发了多米诺骨牌似的连续坍塌，也让不少企业岌岌可危。急于逃离互保漩涡的中小微企业，如何寻求突围之路？用互助替代互保、试水小微企业私募债，这些创新举措正在试图解开我省中小微企业之间纷繁复杂的互保链条。

　　今年七八月份，国家密集出台多项扶持小微企业优惠政策，在国务院决定暂免征收部分小微企业增值税和营业税后，紧接着，国家发改委又发布了《关于加强小微企业融资服务支持小微企业发展的指导意见》，提出11项措施缓解小微企业融资困难，包括清理规范涉及企业的基本银行服务费用，加快设立小微企业创业投资引导基金，扩大小微企业增信集合债券试点规模等。

　　对大多数小微企业而言，上市的门槛太高，发债显然更为可行。事实上，在浙江，小微企业发行私募债的尝试已经起步。7月31日，“中科赛思私募债”成功发行，发行规模是2000万元，期限是3年，且这只私募债是国内首只纯信用的小微企业私募债。

　　据上述私募债的设计者、中新力合股份有限公司（简称“中新力合”）董事长陈杭生介绍，他们希望通过这种发债方式让那些优质企业从互保链中脱钩。今年5月，中新力合刚刚获得私募债主承销商资质，目前该公司已经在谈合作的企业有50余家，计划发债规模超过20亿元。由于发债主体是小微企业，每只债券的规模将控制在几千万元。

　　“我们不是为危机中的企业解困，而是寻找那些银行认可的优质企业，帮助它们改善融资结构，提高直接融资的比例。”陈杭生说，在传统银行信贷模式下，一家相对优质的中小企业往往会在六七家银行有贷款，从数百万元到数千万元不等，额度很分散，而且其中还可能涉及企业间的互保联保。而通过中新力合设计发私募债，这类优质企业将能够实现选择一家到两家的主办银行争取稳定的贷款支持，其余的融资缺口则匹配发行3年期的私募债来弥补，以此偿还其他零散银行贷款，切断互保链，使得企业债务关系更为清晰，从而改变过往脆弱的资金链。

　　私募债信用化是大势所趋

　　“我们发现，如果互保圈里的核心企业发生1亿元的坏账，最终引发的连锁坏账可能高达100亿元。”杭州一家商业银行的信贷负责人表示，互保引发的多米诺骨牌效应十分明显。业界人士还认为，只要经过两个或三个层次的互保联保，风险就会蔓延至银行AA级和A级企业。很多优质企业因为过度互保联保，就这样被拖入泥潭无法脱身。

　　显然，越复杂的生态系统越容易维持稳定，越单一的生态链条越脆弱。同样，对小微企业而言，多元化的融资结构才能让企业的发展更稳健，而这需要多方努力不断丰富和创新小微企业的金融服务方式。

　　据了解，“中科赛思”用的是知识产权证、商标专利等相关证件，没有实质性的厂房等实物抵押，即成功发行了2000万元私募债。对这一次成功的直接融资尝试，总经理刘桂林满意地说：“因为公司募资投入的是伺服电机的核心零部件研发项目，投资周期至少一年半，而银行的融资是一年一贷，存在较大不确定性。”

　　“中科赛思”是一家专业从事伺服节能产品研发及行业应用创新的高科技、节能环保企业。“他们已经有成熟的技术储备，有一支稳定的管理团队，最艰难的创业初期已经过去，后续的增长潜力摆在那里，投资资金为什么不参与分享其业绩成长？”陈杭生表示，私募债的信用化已经是大势所趋。现在仅仅是7000万元的发行规模，紧接着要加快发行的速度，将“蛋糕”迅速做大。

　　“这一方式能把浙江的民资集中调度起来，真正投向实业。改革的时间窗口很重要，现在小企业私募债恰逢其时。”陈杭生心中已然描绘了一张地方交易平台发行信用化私募债的宏伟蓝图。据悉，10月11日，中新力合股份有限公司正式完成增资相关的工商变更手续，注册资本由4.5亿元增至5.3亿元。随着中新力合新一轮增资工作的完成，强力注入的不仅仅是资本实力，同时也更进一步匹配了公司经营战略的跨越式发展，为未来不断研发符合中小微企业需求的融资产品及服务，投身参与多层次资本市场建设夯实基础。