方也

　　3月底，银监会一纸《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（简称8号文），引发沪深两市当日股指大跌。对于有先见的投资者而言，管理层针对2009年以来影子银行大发展情况发声整治，开启了资本市场又一风险因素释放阶段，影响深远。

　　今年银行理财产品出现暴发性增长，其非标准化债权产品的设计、销售、风控等领域，引起产品透明度低、结构复杂而有着较大的监管风险，加之收益较高的理财产品多是为地方政府或开发商提供资金，违约风险较大，因此，银监会出手整治，方向正确，但此举能够降低多少金融风险，则取决于银行的执行力度。

　　银监会8号文第五条关于资金池类业务的规模上限为理财产品余额的35%或总资产规模的4%的规定，对于银行理财产品市场的约束力最强，虽然并未明确规定具体执行时间，但即使银行可以通过扩大总的理财产品规模来绕开35%的限制，银行总资产4%的限制却是绕不开的。因此，相对大型银行而言，银监会8号文对于中小银行的规模影响更大，至少在短期内限制了这些银行的扩张行为。

　　业内人士认为，银监会加强对理财产品规范，也可以理解成对我国整个影子银行整顿的一部分，其有可能产生的影响是：一方面，配合财政部463号文来看，未来地方政府融资难度日益加大，将导致短期内我国基建投资的减速；另一方面，银行盈利水平受到制约，在利率市场化大背景下，银行本身的利率类产品就偏弱，银监会8号文一出，银行盈利将受到直接冲击，进而导致银行对业务选择更为挑剔，从而造成市场实际利率上行，资产价格受压，股市将受到持续的压力。

　　同时，对于债券市场则是利好。由于银监会8号文对非标准债权加以严格的限制，而银行在未来也不得不继续通过银行理财产品来吸引市场资金，这将意味着未来银行间债券市场及交易所债券市场等标准类债权投资的规模日渐庞大，从而将推动债券利率进一步走低，债券市场长期发展值得期待。