当地时间11月23日，欧盟委员会主席巴罗佐公布了该委员会拟定的发行欧元“稳定债券”的计划，同时加强欧洲财政纪律，以此作为欧债危机解决方案的一部分内容。

　　由于涉及到复杂的决策程序和各国利益博弈，欧元债券最终真正运行还需要相当长的时间。目前欧元区应对危机的主要思路是危机国家进行财政缩减措施和结构性改革，但随着意大利、西班牙甚至法国承受越来越大的市场压力，这个路径已经失效。

　　而眼下，被誉为“欧洲金融后盾”的欧洲头号经济强国德国，也正面临着棘手的融资难题。对于整个欧元区来讲，“欧债”救世主似乎仍未找到。

欧委会公布欧元债券方案后，欧元区似乎仍未感到减压

欧债救世主何在？

　　德国的难题

　　欧债危机爆发18个月以来，欧盟推出的“救市”措施犹如撑开的一把又一把大伞，但现在看来，这些“大伞”的效果却并不如人意。

　　德国时间11月23日，德国总理默克尔再次拒绝将欧元区共同债券作为克服欧洲债务危机的手段，同时，她还批评了欧盟委员会在欧元区推出欧元债券的设想。

　　默克尔的态度，让越来越多要求欧洲央行承担起欧元区成员国最后贷款人的政治家和经济学家感到不满。不过 ，默克尔的强硬有她的原因。

　　同日，德国进行的10年期国债拍卖，遭遇了欧元区建立以来的最糟糕状况。德国央行原计划拍卖60亿欧元、票息为2%的10年期基准国债，但接到的购买投标规模仅为38.89亿欧元，最终拍卖售出36.44亿欧元相关国债。德国央行被迫自己购买了60亿欧元国债拍卖计划的39%，才得以避免拍卖流产。

　　德国财政部门的官员把此次债券发行不利的原因，归咎于预期收益率过低及在欧元区债务危机下市场反应过于悲观。但市场投资者则担心这可能会是德国经济遭受欧元区债务危机拖累的一个信号，有人甚至惊呼“债务危机现在已经来到德国家门口”。

　　纠结的欧元区

　　作为欧洲头号经济强国的德国长期国债一直是资本市场热捧的优质资产，此次一反常态遭受冷，德国汇丰——特林考斯银行分析员鲁道夫·赫斯勒称，这反映出投资者对欧元区经济前景的不信任。

　　如果作为欧元区经济信用等级最好的德国尚且不能在资本市场充足地融资，欧洲其他国家的景况可想而知。近期，穆迪先后降低了西班牙、意大利等国的政府债务评级，此外市场对法国的国债风险溢价要求也愈来愈高。

　　欧债危机甚至延烧到欧元区的核心国，西班牙、意大利的十年期国债收益率再度逼近预示着难以为继的理论红线7%。

　　随着欧洲各银行撤回外部投资，对外部资金有很大依赖性的东欧经济也开始变得捉襟见肘。第一个被击倒的是匈牙利，眼下正在等待欧盟和IMF对其请求的400亿欧元援助款的答复。

　　环环相扣。苏格兰皇家银行最新分析师报告就建议投资者赶快出售荷兰和奥地利债券。而法国目前仍是AAA俱乐部里需要支付最高借款成本的国家，十年期国债收益率3.56%，比奥地利的3.53%还高，令其不断遭受信用降级质疑。

　　“以目前的政策趋势看，主权债务违约和银行倒闭潮不可避免。”一位欧洲银行驻伦敦固定收益部门总经理认为，目前有限的政策手段，根本无法阻挡一些主权债券收益率突破可承受线，最终将导致违约甚至退出货币联盟现象发生。

　　希望在何方

　　欧盟内部为“救市”方案仍争执不休，但欧盟委员会发布对发行欧元债券的可行性研究以及可选方案绿皮书，还是为建立市场对欧元区的信心提供了方案。这份名为《实施稳定债券可行性》的报告称，欧元债券市场的规模可与美国国债相媲美，可以降低各国借贷的平均成本，稳定欧元区金融秩序，能让成员国免受市场突然动荡，和其带来的流动性短缺危机。

　　此次绿皮书提出的方案选项中，方案一为由欧元区发行统一债券，17个成员国为统一债券提供共同担保。方案二为欧元区发行统一债券，为部分重债国融资，17个成员国提供共同担保。方案三为欧元区发行统一债券，替换一部分成员国国债。各成员国根据所替换的份额提供相应担保。

　　但是，也有反对意见。默克尔说，如果以为让欧洲央行扮演消防队的角色就能克服欧元的弱点，那么这无异于自欺欺人。在她看来，解铃还须系铃人，债务危机只能通过坚定的政治领导来解决。

　　谁闯了祸，谁就应当收拾残局，这听起来很有道理。但问题在于，金融市场已完全失去了对政治的信任。不只意大利、西班牙这些“问题”国家需要为新发行债券付出高利率，奥地利、荷兰、芬兰和法国这些享受最佳信用的国家也受到株连。

　　但或许仍有回旋余地。德国媒体透露，默克尔的执政联盟内部正在讨论有条件同意引入欧元债券的可能性。

　　不过，投资者和投机者们想知道的只有一点：欧洲政治领袖是否决心捍卫欧元。而他们认为，迄今没有得到足够清晰的信号。

　　（据新华社、《中国证券报》等）