宋建武 鞠宏磊

　　采编经营“两分开”模式逐渐被采用推广

　　随着传媒体制改革的不断深入，报业上市的采编业务与经营业务“两分开”模式逐渐被采用推广。报业上市，实行采编经营“两分开”，创新体制机制，塑造了市场主体。

　　经营性资产整体上市是趋势

　　整体上市是指一家公司将其主要资产和业务整体改制为股份公司进行上市的做法。整体上市有利于规避同业竞争，确保上市主体的独立性。随着证监会对上市公司业务独立性的要求越来越高，整体上市越来越成为报业企业上市的主要模式。此前，因政策原因，报业企业上市多采用部分经营性资产分拆方式进行，上市的整体性较差，典型如北青传媒。近年来，报业上市资产整体性增强，已上市传媒纷纷择机注入资产，扩大上市整体性；新近上市传媒的上市资产整体性普遍较强；拟上市传媒多数也是做整体上市的打算，整体上市成为报业上市趋势。

　　上市方式以借壳上市为主，IPO上市逐渐增多

　　目前来看，借壳上市无疑是大部分涉报企业上市的首选。与审批环节多、周期长的IPO相比，借壳上市手续相对简便，借壳以后，一样可以通过增发新股等方式再融资。同时，由于证监会早期关于关联交易“不超过30%”的规定对于只能采取剥离经营性资产上市的报业集团而言，是困扰其IPO上市的主要因素之一，因此在市场低迷之时，借壳上市成为报业上市的捷径。

　　2006年以来，借壳上市的模式不断创新。近年来，新华传媒等上市企业则采用定向增发模式。

　　近年来，上市条件产生变化。报业企业的上市方式又逐渐转向IPO，而在出版股中，IPO上市更渐成主流。

　　主营业务不断扩展，向全媒体转型

　　纵观国内涉报上市公司与上市之初相比，其中多家通过资本运作扩展主营业务，开始跨媒体发展，全媒体战略初见成效。

　　融资能力表现不一，国内A股显现优势

　　目前已上市的报业公司融资表现总体向好，但表现不一。从上市地点和方式可以看出，在国内A股市场上市的企业经营表现明显优于境外上市企业。之所以在内地上市表现更佳，原因在于：一是中国内地发行风险较低，新股一般供不应求；二是估值优势，中国内地传统媒体的发行市盈率一般在20倍以上，高的甚至超过50倍，而境外市场在10倍左右，且上市后跌破发行价也是常态。如北青传媒2011年9月股价在4.65元港币左右，仅为发行价18.95元港币的四分之一左右。三是发行成本优势，中国内地上市成本低于境外市场，可节省30%～50%的发行费用。

　　政府支持成为报业上市成功的重要因素

　　上市是一项复杂的系统工程，牵涉到方方面面，其中政府的大力扶植尤其重要。纵观目前报业上市公司，政府支持成为多家报业顺利上市的重要因素。