如果债台高筑，却又丧失了在全球化时代的经济竞争力，那么市场一定不会给你什么好脸色。

李 倩　

　　欧元区的保卫人士或许曾经制定了这样一项作战计划：在外围小国家筑起一道篱笆，防止危机向核心国家蔓延。但残酷的现实是，市场已经对欧元区的核心经济体意大利，乃至法国发起了进攻。

　　对 “欧猪五国”来说，债务危机并不新鲜。在2010年5月初，糟糕的财政赤字、高企的债务余额和悲观的经济增长预期，再加上市场的恐慌和投机资本的推波助澜，就曾一度将希腊和葡萄牙等国的主权债务推向崩溃的边缘。最后，为了巩固经济复苏，更为了挽救欧元区，彰显欧洲的团结，欧盟和国际货币基金组织（IMF）用一张7500亿欧元的巨额支票平息了市场的动荡。但是，这一以流动性保障换取财政整固时间的策略在一年后还是被证明失败了。

　　以希腊为例，在这一年多的时间中，财政整固收效甚微。其2010年国内生产总值（GDP）收缩4.35%，年赤字率仍然高达10.3%，公共债务率预计将在2011年突破150%的高位。

　　谁都明白问题的严重性。希腊的违约将开启一个风云变幻的过程，它可能危及欧元区金融稳定、甚至关系到整个欧元区的存亡。

　　在恐慌的刺激下，一些策略被摆上台面。其中最主要的是自愿回购方案，旨在寻找到一个市场折扣价，以减轻希腊债务负担。

　　来自德国最新的倡议是，希望以“维也纳模式”解决到期债务问题，在这一模式下，债权人以自愿的方式买入出事国家的新债务，但不要求额外的风险溢价，等于变相让债务延期。

　　更有市场人士呼唤，让希腊、葡萄牙、爱尔兰走出欧元区是一条经济成本和社会成本都相对小的出路。毕竟，对于德国和法国来说，欧元是必要的，但对于欧元区来说，希腊不是必要的。

　　长期来看，欧元区度过这次危机的唯一途径，必然是让希腊、葡萄牙和爱尔兰逐渐摆脱对救助措施的依赖，重返私人信贷市场融资。但事实上，无论怎样高明的计划，眼下都只能是“头痛医头、脚痛医脚”。市场的担心来自更深层次的问题：无论希腊、西班牙、葡萄牙、还是爱尔兰，问题的关键不是债务，而是经济基本面。高债务并不可怕，只要有高增长作为基础。但如果债台高筑，却又丧失了在全球化时代的经济竞争力，那么市场一定不会给你什么好脸色。

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