金涛 

　　每到红五月，给人以无限企盼的同时，常常也会给人以失望，近几年尤其如此。

　　对这轮由白银引发的大宗商品暴跌，业界给出了诸多理由。比如，金价银价经过大幅上涨后存在技术回调的需求，芝加哥商品交易所连续大幅提高白银保证金比例、全球最大的黄金上市交易基金（ETF）频频减仓则是直接诱因；再比如，索罗斯带领对冲基金疯狂出货等等，甚至连美军击毙恐怖大亨本·拉丹都被归结为此轮大调整的推手。

　　这些都没错。众所周知，股市是经济的晴雨表，大宗商品同样是经济的晴雨表。大宗商品价格的波动，对经济有着深刻的影响，这不但是因为商品价格本身的变化，会提示相关行业盈利能力的变化，而且从商品价格走势上，市场也能发现经济运行的景气度。由此，笔者以为，看待当前的大宗商品这轮普跌，还需回归到宏观经济层面。

　　先看国内。种种迹象表明，当前经济增速有下滑的苗头，未来可能面临通胀居高不下与经济增速趋缓的双重压力。数据显示，4月份国内制造业采购经理人指数（PMI）为52.9%，较上月回落0.5个百分点，4月PMI反季节下降表明制造业增速明显放缓，政策收缩对实体经济的影响逐渐显现。与此同时，尽管近期蔬菜价格已明显回落，但通胀预期依然强烈，包括货币超发、输入型通胀压力、成本推动等。通胀形势不容乐观，政策的调控就不会放松，这就直接导致了大宗商品市场失去了流动性的推动，商品价格整体走弱在所难免。

　　再看大洋彼岸。美国上周三发布的两项经济数据均低于预期，引起外界对于其经济增长放缓的担忧。一是美国著名就业服务机构ADP发布的报告显示，4月份美国私营部门的就业岗位继续增加，比前一个月增加17．9万个，但增幅低于前几个月的水平，也不及市场普遍预期；二是美国供应管理协会公布，4月全美服务业采购经理人指数从前一个月的57.3骤降至52．8点，不仅低于市场平均预期，同时也创下了8个月来最低点。作为全球最大的经济体，美国经济增长乏力的疲态同样会重击大宗商品等市场，拖累商品价格下跌。 

　　那么，大宗商品走势是否将出现全面反转？可能性不大。因为从中长期看，支撑石油及金银价格上涨的因素仍占据主导地位。

　　首先，欧美经济仍处于复苏周期，虽然其间难免会有所波动。但欧美经济复苏及中国“十二五”规划的启动都会加大对资源的需求，包括对石油、天然气等传统能源及其他新能源的需求，而油价上涨必然会带动其他大宗商品的走强。

　　其次，弱势美元格局未变。全球范围通胀持续升温，持有现金吸引力下降，但对商品价格是利好刺激。美联储最新宣布，将继续完成第二轮量化宽松政策；欧洲央行也有动力通过印钞来缓解欧债危机；日本则寄望于实行宽松货币政策来刺激灾后经济增长。全球主要经济体竞相印钞，使主要货币走弱，商品价格就会随之上扬。

　　此外，避险情绪升温也支撑商品价格强势。中东及北非局势持续紧张，或会进一步波及其他石油生产国，降低原油产量。本·拉丹虽告殒命，复仇情绪或导致短期受威胁概率增加，相关避险资产如黄金、白银等可能大幅反弹。

　　总的来看，目前大宗商品市场体现出很明显的货币特性，流通性好的商品尤其如此。货币已成为影响商品价格变化的主要因素，这也使得当前大宗商品价格走势整体呈现出背离基本面的特征。此前由于超宽松货币政策导致市场流动性过剩，推动了商品价格的整体上涨。而当通货膨胀压力开始显示时，流动性进行收紧，商品价格就相应出现下滑。所以，现在大宗商品价格下跌，某种程度上是对前时价格疯涨的一种修正。

　　（作者为本报记者）