夏芬娟 

　　对国内投资者而言，对冲基金还是一个神秘而陌生的传奇，对华尔街来说，对冲基金却早已经历过数次起起落落——它既生存在美国金融发展黄金时期的风头浪尖上，却又每每现身于网络股泡沫破裂和金融危机爆发等危机的最前沿。

　　华尔街成长起来的对冲基金中，我们最熟悉的莫过于索罗斯和他旗下的量子基金了。量子基金曾是对冲基金中的佼佼者，同样有名的还有老虎基金，这两只基金一度创下年复合收益率高达40%至50%的辉煌历史。

　　最近一次华尔街对冲基金的黄金时期，是20世纪初金融风暴之前。有统计数据显示，2003年至2006年3年间，华尔街前100名对冲基金的资金翻了一倍，达到1万亿美元，这些钱几乎等同于加拿大整年的社会产出总值。

　　那个时候，去对冲基金运作数亿美元的资金，并从中赚取几千万成为众多金融精英去华尔街的目的。

　　然而，如果投资者就此断定中国资本市场也有机会再现华尔街对冲基金当年的盛况、因此不惜血本杀入，甚至将这种可以通过卖空股指期货来对冲风险的理财产品，视为国内资本市场的新救赎；如果监管层也因为对对冲基金的造富能力抱有幻想，因此放开审批门槛，那就未必是好事了。

　　一方面，华尔街已经用自己2008年的失落来证明了对冲基金的风险之高。2008年的金融危机中，大量对冲基金破产，其管理的资产已经从最初的2万亿美元直降到现在的1万亿美元左右。清盘声中还伴随着类似麦道夫骗局这样的丑闻。这些都让对冲基金的口碑大打折扣，甚至还有人指责其为“搅乱金融秩序”、“金融危机罪魁祸首”。

　　即使是当年盛极一时的量子基金和老虎基金，也难逃投资失利、业绩滑铁卢的命运，最终不得不被关闭。

　　当然，相比华尔街，国内对冲基金因为严格的监管和低杠杆等，风险会相对降低，但是系统风险依然是人为难以控制的。

　　另一方面，因为投资环境和监管政策的差异，本身国内对冲基金的成长空间也有限。

　　复旦大学经济学院院长助理程向前分析，国际对冲基金之所以称之为对冲基金，有两大要素：第一是可以融资，具有杠杆效应；第二是不受美国基金管理机构的限制，而且一年只能赎回一次，这让对冲基金操作起来具有很大的自由空间。

　　而事实上，国内对冲基金要做空，首先不具融资功能，没有放大的杠杆效应，而且做空仓位也受限制；再加上股指期货虽然已经推出一年多时间，发展仍然不成熟，迄今为止还只是少数投机者的天地。

　　这些先天条件的不足都决定了国内本土对冲基金可以发挥的空间有限，规模难以做大。而投研人才和投资经验的缺乏，以及软硬件上的差距，也都制约着本土对冲基金的大规模发展。

　　高风险，再加上极其有限的规模，最终注定了本土对冲基金只是面向少部分具备专业知识、风险承受能力较强且资金实力雄厚的投资者，普通投资者根本“玩不起”。