李思　　 

　　银华基金日前在其2011年投资策略中指出，2011年上半年A股市场主要矛盾将主要体现在两方面：一是经济层面上的通胀上行与政策调控的矛盾，二是市场层面的估值分化的矛盾。前者将决定投资组合仓位波动问题，后者则决定行业配置问题。通胀是否失控和高估值品种是否被双杀是两大矛盾需要考量的主要方面，通胀和上市公司估值分化将是2011年的主题。

　　对于当前市场中小盘股和大盘股之间严重的估值分化，银华基金认为这从根本上反映了投资者对经济转型中暴露出来问题的恐惧和转型成功的憧憬，这种市场情绪极大地改变了投资者对相关行业业绩成长性的预期，进而体现在行业估值上。报告指出，在全球低利率的环境下，在经济整体增速趋于下降的趋势下，具有业绩高成长的行业和个股将享受较高的估值溢价，甚至出现局部的估值泡沫。以大消费为主的行业个股将成为新蓝筹，买入并持有成为一种真正可行的投资策略。

　　分化可能成为2010年-2011年资本市场运行的核心关键词。2010年是以大金融为代表的传统产业与新兴产业加上消费产业的估值大分化，2011年可能是新兴产业加上消费产业的估值大分化。一方面，一部分估值偏低的稳健成长型的股票具备了投资价值，甚至在某些阶段会表现出明显的超额收益。另一方面，比较大的波动将发生在新兴产业加上消费产业。在资金的追逐下，相当多的上市公司已经被市场赋予了乐观的业绩增长预期和较高的估值水平。但是能够真正实现高成长的企业将是少数，那些依靠“讲故事”而获得暂时估值泡沫的企业，在泡沫破灭后股价会大幅下降。只有那些能够用财务数据证明自己的核心竞争优势和成长性的企业，才能持续地享受较高的估值水平。所以既要通过挖掘和持有这些高成长个股来获得这种溢价收益，又要非常警惕市场在某些时段出现的估值泡沫破灭风险。

　　银华基金认为，一季度理想的投资策略是保持均衡的行业配置，卖出部分基本面支持不扎实的高估值品种，买入部分低估值品种。