据新华社上海１２月２日电

　　记者 沈而默 

　　11月３０日， 在央行公开市场操作中，１年期央票发行量创纪录地降至１０亿元的历史新低。

　　不仅是１年期央票地量发行，央行已连续两周暂停了公开市场正回购操作，并且所有品种央票都大幅缩量。

　　正当央行多管齐下大力气回笼流动性的时候，作为货币回笼的常规工具，公开市场操作中却接连受阻，只能“小步慢跑”。

　　专家认为，年内流动性回笼仍然面临很大的挑战。在“储蓄搬家”的影响下，准备金率的提高对于流动性的回笼作用将受限。后期货币政策中，除了准备金率这一数量型政策工具，很有可能在年内再次动用价格性工具，从而解决公开市场货币回笼的尴尬。

　　在流动性回笼压力下，是选择“一步到位”提高发行利率还是“小步慢跑”逐渐加大公开市场操作力度，各有利弊。

　　国信证券固定收益分析师李怀定认为，如果采取“一步到位”式的发行利率上调方式，可以暂时使得一、二级央票利差持平，并为央行争取一个政策效果观察期，但央行发行利率的巨幅上行可能会加剧市场的恐慌和市场关于１年期基准利率上调的预期；若采用“小步慢跑”式的发行利率上调方式，又可能落入央票利率上调预期自我强化与实现的循环。

　　兴业银行经济学家鲁政委认为，央票集体地量发行将倒逼央行加息。年内外汇占款、财政存款等流动性外流暗道导致货币达标压力依然巨大，公开市场操作的失灵无法容忍，在ＣＰＩ可能继续走高的影响下，预计在１１月份宏观数据公布前后，加息预期将继续增强。