世界金融市场一体化越强，金融知识丰富的人机会越大，而金融文盲趋于贫穷的风险更大。

　　——英国经济学家弗格森

　　每天早上9点半，纽交所的开市铃声开启了无数投资者的财富梦想。

　　80岁的沃伦·巴菲特被人们称为投资大师，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司股票的投资报酬率平均每年超过20%，每股市值从30年前13美元上升到每股近10万美元，成为全球最昂贵的股票。

　　当人们向巴菲特讨教成功秘笈时，巴菲特的忠告简洁而诚恳：打扑克牌的时候，总有一个人会倒霉，如果你看不出谁要倒霉了，那就轮到自己了。

　　道琼斯指数

　　在华尔街与百老汇大街交汇之处，有一尊铜牛的雕塑，牛是华尔街最受欢迎的动物，它代表股票价格的上涨。在资本市场，熊是与牛形影不离的另一种动物。

　　1879年，这两种动物第一次出现在描绘股票市场的油画中，而关于牛市和熊市的来历有很多解释，其中一种认为，牛在攻击前会低头然后用牛角向上顶，而熊则先站起来然后用熊掌往下扑。正如股市的上扬和下跌的形态。

　　几百年来，资本市场中的人们在这两种动物的博弈中品尝着喜悦和悲伤。

　　在资本市场中，人们如何寻找牛和熊的足迹，如何预先得到涨与跌的信号？

　　曾经有一段时期，人们通过研究星相的变化预测着股市的未来；还有一段时期人们开创了股市裙摆理论，认为女人的裙子越长，股市则下跌；裙子越短，则股市上涨。但是女人裙摆的变化似乎总是跟不上股市的变化。

　　至今人们也没有能够寻找到投资的良方，但是人们始终相信，资本市场一定蕴涵着某种规律。

　　19世纪末，一条曲线的出现就像在黑暗中划出一条光线。

　　道琼斯工业平均指数是最古老的股票指数。它每分每秒的变化都牵动着无数投资者的神经，它是一个多世纪以来美国投资的风向标。道琼斯这个名字源于一家百年公司。

　　回到道琼斯指数的起始点，那是114年前的美国。20世纪以前，人们把股票价格记在黑板上，没有人知道前一天的价格和第二天有什么联系。19世纪末，一个人将这些数据安置在一个由时间和价格组成的坐标内，他就是查尔斯·道。他是一位热爱金融的记者，也是道琼斯公司的开创者之一。

　　在距纽交所不远的一座建筑里，查尔斯·道与合伙人租用了一间地下室，创办了道琼斯公司。1896年5月26日，道琼斯公司选择了纽交所上市的12家最具行业代表性的公司，将它们股票价格的平均值取名为道琼斯指数，这一天道琼斯指数为40.94。

　　从此，一条由历史数据绘制成的曲线成为人们预测未来的依据。

　　在美国资本市场，绿色表示价格上涨，红色表示价格下跌。这些由红绿数字组成的曲线的上扬或者下挫，代表着股票价格的涨跌。今天，人们还在追逐道琼斯的足迹，努力寻找着资本市场的投资法则。

　　价值投资

　　20世纪初，英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯，在学术研究之余，开始涉足投资领域，他希望能够寻找到这条曲线中隐藏的秘密。

　　凯恩斯带着他的积蓄进入股票交易市场，有过几次投资上的成功和失败的经历之后，凯恩斯总结出一个选股理论，他形象地称之为选美理论。凯恩斯认为，选择股票就像是选美，聪明的投资者不要简单地选择你认为最漂亮的美女，而要猜大家的选美倾向和投票行为。这种理论运用到资本市场，得出的结论就是不要去买自己认为能够赚钱的股票，而要买大家普遍认为会赚钱的那一支。

　　这种渗透着哲学思想的选股方式，后来被称为投资市场最著名的技术分析，沿用到今天成了一个通俗的名词：跟风。

　　凯恩斯运用技术分析，在证券市场的年收益达到17%。他36岁时的资产只有约1.6万英镑，到62岁去世时达到约41万英镑，26年的投资回报将近30倍。 

　　今天，投资学在美国仅属于少数人才能够教授的学科。在哥伦比亚商学院的投资课程上，教授们希望传授给学生们一种更安全的投资方法──价值投资。

　　学生在课堂上将学习如何通过研究上市公司的内在价值和股票价格之间的差异，寻找被市场低估的股票，这也是价值投资遵循的投资原则。这门课程以一个人的名字命名——价值投资的开创者格雷厄姆。

　　1914年，20岁的格雷厄姆准备应聘华尔街的第一份工作——债券推销员。这在当时是华尔街最底层的工作。

　　一份周薪12美金的工作，让格雷厄姆看到了隐藏在华尔街平静表面下的疯狂，上市公司被当成投机的工具，股票被当作了为获利而买卖的纸片，人们也都坦率地称自己为投机者。

　　格雷厄姆不想被这种疯狂所操控，他开始在华尔街寻找一种全新的投资方式。格雷厄姆从小就擅长计算。他的父亲在他九岁那年去世，家庭财产迅速减少，格雷厄姆要负责计算变卖财产的收益。十几年后他把童年的经历运用到了股票投资中，他仔细研读上市公司的年度报告，认真分析公司资产、产品价格、利润收益等枯燥的数字，他认为这是获取公司真实信息的最重要手段。

　　他是证券分析的第一人，也是这个领域的奠基人。在1920到1937年间，他写了《证券分析》这部著作。格雷厄姆在哥伦比亚商学院开设了投资课程，伴随着一批批毕业生，价值投资理念被带到了华尔街。

　　1949年，一位19岁的年轻人出现在格雷厄姆的课堂上，几十年后，他成为华尔街最成功的投资经理人。他的成功几乎掩盖了他老师的光芒。他就是沃伦·巴菲特。

　　“每个人都有自己学习的榜样，我的榜样是格雷厄姆。我19岁的时候看了一本他的书，这本书的内容成为我日后投资的准则。从中我学到了很多东西，有了明显的进步。”沃伦·巴菲特说。

　　每年巴菲特公司的股东大会都会吸引数万名投资者，这是投资者的盛宴，大家都争相目睹巴菲特的风采，并期待从他的只言片语中得到投资信息。

　　巴菲特的传奇故事是从上世纪60年代开始的。1966年美国股市牛气冲天，巴菲特持有的股票也一路飙升，但此时的巴菲特却一筹莫展，因为他在市场上已经很难寻找合适的廉价股票；1968年当股市最火热的时候，巴菲特通知合伙人，清算了手中所有的股票，1969年6月，美国股市直下进入熊市，巴菲特带着1000万美元重新进入股市，10年之后这些股票市值达到2亿美元。

　　在资本市场，任何投资成功的案例都不可以简单地复制，甚至包括巴菲特的选股原则，因为巴菲特之所以能够成功，不仅仅因为巴菲特具有丰富的专业知识和理性的投资行为，还有一个重要的原因，就是与巴菲特在同一个资本市场博弈的其他投资者的盲从和非理性，巴菲特的成功建立在其他投资者的失败基础之上。

　　熊市掘金

　　低价买入高价卖出，被看作是价值投资的核心。但是价值泡沫并非一文不值，有的人就专门寻找市场中的泡沫并从中获利。

　　“我第一次在股市上进行投资的时候还是个孩子。我父亲鼓励我要在股市里投资。我父亲对我说，你不会因为给别人工作而变得富有。我记得我在股市最高点买进，赔了钱。但那是我职业生涯中学到的最好一课。”美国基内科联合基金公司总裁詹姆斯·查诺斯说。

　　早年失败的投资经历把一个十几岁的少年留在了证券市场，今天的查诺斯已经成为美国最富盛名的投资大师之一，他掌管着70亿美元的资金，在2008年金融危机中，他的投资回报高达50%，成为那一年最赚钱的投资人。

　　查诺斯认为自己与大多数投资者不同的是，他是一位在熊市中赚钱的人，他的操作手段是“卖空”。

　　第一次卖空行为发生在1609年的荷兰阿姆斯特丹交易所。这是一种古老的投资方法，当投资人认为股票或者股市会下跌时，就向证券商借股票并卖出﹐等股票下跌时再买回股票还给证券商，赚取其中的差价。

　　作为华尔街最权威的卖空大师，查诺斯的投资行为经常被看作是市场波动的前沿信号。

　　2008年3月13日，查诺斯接到了华尔街一家名叫贝尔斯登的投资银行首席执行官的电话。

　　“他让我第二天早上上电视，跟大家说我还有钱在贝尔斯登。他让我告诉大家，我还认为那是一家很棒的公司，一切都不错。”查诺斯说。然而他并没有照做。

　　贝尔斯登曾是华尔街第五大投资银行，在2008年3月公司出现了严重的资金问题。而就在查诺斯接到电话的第二天，他就从新闻里看到了贝尔斯登被收购的消息。

　　从华尔街银行家们的紧张语气中，查诺斯感觉到了一丝慌张和不安，他一直在跟踪一些公司的财务报告，并怀疑股市存在着巨大的泡沫，而贝尔斯登的异常表现让他坚定了自己的判断。他开始继续实行着卖空的计划，等待着股市崩溃。

　　在很多人看来，卖空是一种诅咒。因为在熊市中，卖空行为往往会加速股市的下跌。从历史到今天，卖空者经常被称为公司殡葬员。

　　在资本市场中，卖空在无意之中挤出了市场的水分，让价格回归。因此卖空是所有成熟资本市场里不可或缺的投资方式。而卖空者必须要有审慎的判断，因为卖空的风险很大，如果判断失误市场没有下跌反而上涨，那么损失将被无限倍地放大。

　　在巴菲特看来，挖掘价值洼地是赢利的最重要的手段，而在查诺斯看来，寻找价值泡沫是获得巨额利润的前提。这两种截然相反的投资方式都必须有理性的分析和判断，尽可能多地掌握投资信息。

　　机构投资

　　早期的华尔街是男人的天下、女人的禁地，这条不成文的规则直到一百年后才逐渐被打破。在上世纪60年代，华尔街开始接纳一位女性成员，一个重要原因就是，从上世纪中叶开始，美国资本市场从个体投资者向机构投资者转变，许多机构纷纷招募金融人才。

　　每天下午，纽交所的闭市铃声结束一天的交易。交易所逐渐安静下来，而在场外，更加紧张和细致的工作才刚刚开始。对于投资机构的专业投资人来说，投资市场没有黑夜和白昼。

　　美国第一家共同基金诞生在1924年的东部城市波士顿，哈佛大学的200多名教授将5万美金，交给了马萨诸塞投资信托公司。一年之后这只基金金额达到39万美元，但是这个好成绩并没有改变美国人的投资习惯，大家更愿意自己拿着资金直接进入资本市场投资。

　　在1929年的大萧条之前，每个市民几乎都是投资者，但是大萧条的到来让很多普通投资者血本无归，纽约的高楼成了投资失败者跳楼寻找的自杀场地。许多普通投资者纷纷撤离资本市场。

　　之后花了很长时间，股市和经济才得以复苏，人们开始对投资机构另眼相看。从上世纪40年代开始，共同基金真正得到发展。

　　无数个人投资者的失败经历让人们开始尝试将资金交给投资机构，个体投资者逐渐退出第一舞台，专业机构投资粉墨登场。今天，美国共同基金数量大约有1万个，管理的资产总额为12.9万亿美元。

　　今天47%的美国家庭进行着证券投资。而其中超过90%都由机构投资者实现交易。但是，将资金交给基金公司管理，并不意味着就进了保险箱。

　　1987年10月19日，道琼斯指数一天之内下跌了500点。

　　当天早上纽交所一开盘，就跌去76点，一种不祥的预感笼罩着华尔街。 从上午9点30分到11点，道琼斯工业平均指数一路下泻。

　　下午，有消息称纽交所将被迫提前关闭，消息传出后，交易商们迅速抛掉手中的股票，导致股价进一步下跌。那是一个灾难性的日子，美国当日股票市场财富缩水超过5000亿美元，相当于美国全年国民生产总值的八分之一。

　　当时世界上最年轻的亿万富翁比尔·盖茨当天损失近40亿美元， 许多百万富翁一夜之间沦为贫民，在此后的一年，华尔街进入熊市。

　　道琼斯指数的诞生已经有100多年的时间。这期间经历了两次世界大战，1929年的经济大萧条，80年代的石油危机，1987年股市大崩盘，2000年网络泡沫，以及2008年次贷危机等重大灾难。这些似乎无法逾越的大萧条、大危机，在历史的长河中却都只留下了点滴波澜。它在100多年里实现了200多倍的上涨。