去年曾持续半年之久的流动性紧缩状况已发生明显逆转。继去年１２月份货币供应量、银行信贷迅猛增加之后，央行最新公布的数据显示，今年１月份新增人民币贷款达到１．６万亿元，再创历史新高。业界认为，一季度流动性宽裕已成定势，这将为股市逐步复苏奠定资金基础。

　　一季度流动性宽裕将成定势

　　流动性状况的改变始于去年１２月份。由于货币政策的转向等原因，当月银行信贷出现大规模增长。而根据央行数据，今年１月份人民币贷款继续飙升，增加１．６２万亿元，信贷投放规模急剧扩大，放大货币乘数，推动流动性转向宽裕。

　　一些机构认为，这种流动性状况的明显转变会继续保持。银河证券预计，今年一季度将成为全年流动性最为充裕的一个季度。根据预测，一季度Ｍ２增速可能会达到２０％以上，但同期ＧＤＰ增速将是全年最低的，实体经济吸收流动性最少，多余货币供应将达到５．５万亿元。

　　就全年来看，２００９年央行货币供应总量目标是ＧＤＰ增速加上物价涨幅再增加３到４个百分点。银河证券据此预计，如果２００９年Ｍ２增幅１７％，也就是要达到５５．６万亿元，比２００８年底增加约８．１万亿元，今年多余的流动性约４．７５万亿元，全年货币供应亦将相当充裕。

　　新增货币供应

　　不会全部进入实体经济

　　毫无疑问，为扭转经济下滑趋势而采取的货币政策已经改变了流动性紧缩的状况，并将对经济增长提供强有力的资金支撑。不过，分析人士认为，在经济下行周期中，由于居民购买力下降、产能过剩、企业效益下降等原因，企业自主投资会明显下滑，新增货币不会全部流入实体经济领域。

　　一方面，由于消费主要取决于现期收入和存量财富，今年的居民消费恐难明显提振。银河证券策略分析师李锋认为，受经济下行、企业效益下降的影响，居民收入今年难以保持高增长，消费将会由去年的高增长回归平稳。另外，利率降低，但物价下降得更快，这意味着居民会将相当的收入储蓄起来而不是增加消费支出，新增流动性难以释放到消费领域。

　　另一方面，在效益下降的情况下，当前企业仍未表现出较强的投资意愿，这从央行公布的１月份数据可见一斑。兴业证券策略研究员李彦霖分析说，１月份Ｍ１、Ｍ２增速的逆向变动使得剪刀差再度扩大。究其原因，１月Ｍ１增速下降可能是由于企业定期存款增加超过企业活期存款，及企业存款向居民存款转化，而前者意味着资金定期化趋势明显，企业投资倾向较低，经济活动仍然较弱。

　　部分流动性有望流向股市

　　“在２００９年适度宽松的货币政策环境下，经济中的货币供应量增加、资金充裕，根据绝对估值方法，股票的整体估值中枢逐渐上移。”李锋认为。

　　实际上，关于Ａ股的投资价值已经成为业界共识。经过２００８年的大幅下跌，大量优质公司价格跌破净资产，无论从国际对比还是Ａ股自身的历史对比来看，Ａ股市场系统性风险已得到较大程度的释放，Ａ股投资价值正在显现。

　　随着我国前所未有的经济振兴计划出台并迅速实施，投资者对未来经济下降的担忧有所减缓，并普遍预期２００９年下半年经济会好转，企业的盈利会逐步改善，这成为Ａ股止跌回升的关键因素。

　　与此同时，其他投资工具的吸引力正在减弱。随着利率大幅下降，居民储蓄存款的收益明显降低。李锋分析说，２００９年债券投资收益率将在５％左右，远远低于２００８年的收益率水平，并且降息停滞将使２００９年债券投资风险增加，尤其是长期品种的风险更大。引发资金流向股市的时机已经成熟。

　　李彦霖认为，流动性的反弹至少持续至４月份，而后，流动性的变化和Ａ股行情将随经济的筑底过程波动。在流动性反弹和经济反弹的预期下，行业轮动仍将持续一段时间。

　　不过，分析人士也指出，流动性对股市的支撑只是一个方面，短期偏差的宏观数据仍可能引发Ａ股相关板块获利回吐的压力，而当市场上涨到一定区间之后，解禁限售股等一些因素对股市的影响可能重新显现。     （据新华社）